월배당의 달콤한 유혹에 속지 마세요
“매월 배당금이 들어온다고요?” QYLD나 JEPI 같은 커버드콜 ETF에 대한 이야기를 들으면 많은 투자자들이 눈을 반짝입니다. 연 10% 이상의 배당 수익률, 매월 꾸준히 들어오는 현금 흐름, 마치 제2의 월급 같은 느낌까지. 겉으로 보기에는 완벽한 투자처럼 보입니다.
하지만 잠깐, 정말 그럴까요? 세상에 공짜 점심은 없다고 했는데, 이렇게 좋은 조건의 투자가 정말 위험 없이 가능할까요? 투자에서 높은 수익률은 항상 그에 상응하는 위험을 동반한다는 것이 철칙인데, 커버드콜 ETF만은 예외일까요?
안타깝게도 답은 ‘아니오’입니다. 커버드콜 전략에는 겉으로 드러나지 않는 치명적인 함정들이 숨어 있습니다. 높은 배당 수익률 뒤에는 투자자가 포기해야 하는 중요한 것들이 있고, 장기적으로는 오히려 손해를 볼 수 있는 구조적 문제들이 존재합니다.
특히 투자 초보자들이나 노후 자금을 운용하려는 분들이 “안전한 고배당 상품”이라는 말에 현혹되어 큰 비중으로 투자했다가 뒤늦게 후회하는 경우를 자주 봅니다. 월배당이라는 달콤한 유혹에 빠져 정작 중요한 위험 요소들을 간과하는 것입니다.
커버드콜의 숨겨진 대가: 상승 수익 포기
커버드콜 전략의 기본 원리는 단순합니다. 주식을 보유하면서 동시에 콜옵션을 매도해서 옵션 프리미엄을 받는 것이죠. 이 프리미엄이 바로 높은 배당금의 원천입니다. 하지만 여기에는 치명적인 트레이드오프가 있습니다. 바로 주가 상승 시 추가 수익을 포기해야 한다는 것입니다.
구체적인 예를 들어보겠습니다. 애플 주식을 100달러에 보유하면서 105달러 콜옵션을 매도했다고 가정해봅시다. 만약 애플 주가가 110달러로 상승한다면 어떻게 될까요? 일반적인 주식 투자자라면 10%의 수익을 얻겠지만, 커버드콜 투자자는 5%의 수익에 만족해야 합니다. 나머지 5%는 옵션 매수자에게 넘어가버리는 것입니다.
“그래도 옵션 프리미엄을 받았으니까 괜찮지 않나요?”라고 생각할 수 있습니다. 하지만 옵션 프리미엄은 보통 주가의 1~3% 정도에 불과합니다. 만약 주가가 크게 상승한다면 옵션 프리미엄으로 받은 것보다 훨씬 큰 기회비용을 치르게 됩니다.
더 심각한 문제는 이런 상황이 반복된다는 점입니다. 시장이 호황일 때마다 커버드콜 투자자는 계속해서 상승분을 놓치게 됩니다. 결국 장기적으로는 일반 주식 투자보다 훨씬 낮은 수익률을 기록할 수밖에 없는 구조입니다.
하락장에서 더 큰 타격을 받는 이유
“그럼 적어도 하락장에서는 옵션 프리미엄 덕분에 손실이 줄어들지 않나요?” 이것도 흔한 오해입니다. 커버드콜 전략이 하락장에서 제공하는 보호 효과는 생각보다 제한적입니다.
예를 들어 주가가 20% 하락한다면, 옵션 프리미엄으로 받은 2~3%는 거의 위안이 되지 않습니다. 결국 17~18%의 손실을 그대로 감수해야 하는 것입니다. 옵션 프리미엄이 주는 보호 효과는 미미한 수준에 불과합니다.
더욱이 커버드콜 ETF들은 지속적으로 옵션을 매도해야 하기 때문에, 시장이 회복될 때 상승분을 제대로 누리지 못합니다. 일반 주식은 하락 후 반등할 때 손실을 만회할 기회가 있지만, 커버드콜 ETF는 그 기회마저 제한됩니다.
실제로 2020년 코로나 팬데믹 이후 주식 시장이 급반등했을 때, 나스닥 지수는 큰 폭으로 상승했지만 QYLD 같은 커버드콜 ETF는 그 상승분을 제대로 따라가지 못했습니다. 하락할 때는 함께 떨어지고, 상승할 때는 제한적으로만 오르는 것이 커버드콜의 현실입니다.
배당금의 함정: 원금 잠식과 세금 문제
커버드콜 ETF의 높은 배당 수익률에는 또 다른 함정이 숨어 있습니다. 바로 배당금이 실제로는 원금을 잠식하는 경우가 많다는 점입니다. 이를 이해하려면 배당금의 원천을 파악해야 합니다.
일반적인 기업의 배당금은 수익에서 나오지만, 커버드콜 ETF의 배당금은 옵션 프리미엄과 주식 매매 차익에서 나옵니다. 문제는 이런 수익이 불안정하다는 것입니다. 옵션 프리미엄만으로 배당금을 충당하지 못할 때는 보유 주식을 매도해서라도 배당금을 지급해야 합니다.
결국 일부 배당금은 투자자 자신의 원금에서 나오는 셈입니다. 월 1%의 배당금을 받는다고 좋아했는데, 알고 보니 그것의 일부가 내 원금이었다면 얼마나 허무할까요? 이는 마치 왼쪽 주머니에서 돈을 꺼내 오른쪽 주머니에 넣고 “수익이 생겼다”고 기뻐하는 것과 같습니다.
세금 문제도 간과할 수 없습니다. 높은 배당금은 그만큼 높은 세금 부담을 의미합니다. 특히 미국 주식의 경우 배당소득세가 부과되는데, 매월 받는 배당금에 대해 꾸준히 세금을 내야 합니다. 반면 일반 주식의 경우 매도하기 전까지는 세금이 발생하지 않아 복리 효과를 더 오래 누릴 수 있습니다.
장기 투자 관점에서 본 치명적 단점
가장 심각한 문제는 커버드콜 ETF가 장기 투자에 적합하지 않다는 점입니다. 투자의 핵심은 복리 효과인데, 커버드콜 전략은 이 복리 효과를 심각하게 제한합니다.
역사적으로 주식 시장은 장기적으로 우상향하는 추세를 보여왔습니다. 특히 미국 주식 시장은 지난 수십 년간 연평균 10% 내외의 수익률을 기록했습니다. 하지만 커버드콜 전략은 이런 장기 상승 추세에서 발생하는 수익의 상당 부분을 포기하게 만듭니다.
더욱이 주식 시장의 수익률은 소수의 큰 상승일에 집중되는 경향이 있습니다. 연간 수익률의 상당 부분이 불과 몇 개의 거래일에 만들어지는 것입니다. 그런데 커버드콜 전략은 바로 이런 큰 상승일의 수익을 제한합니다.
예를 들어 2020년처럼 기술주가 급등한 해에도 QYLD의 수익률은 나스닥 지수에 비해 현저히 낮았습니다. 높은 배당금을 받았음에도 불구하고 총수익률은 훨씬 적었던 것입니다. 이런 패턴이 계속 반복되면 장기적으로는 상당한 기회비용을 치르게 됩니다.
유동성과 운용비용의 숨겨진 위험
커버드콜 ETF에는 일반 ETF보다 높은 운용비용이 숨어 있습니다. 복잡한 옵션 거래를 지속적으로 수행해야 하기 때문에 운용사의 비용 부담이 크고, 이는 고스란히 투자자에게 전가됩니다.
또한 옵션 거래 과정에서 발생하는 스프레드 비용, 거래 비용 등도 무시할 수 없습니다. 이런 비용들은 명시적으로 드러나지 않지만 꾸준히 수익률을 갉아먹습니다.
유동성 문제도 있습니다. 시장이 급변하는 상황에서는 옵션 거래가 어려워질 수 있고, 이는 ETF 운용에 차질을 빚을 수 있습니다. 특히 변동성이 큰 시기에는 옵션 시장의 스프레드가 확대되어 거래 비용이 급증할 수 있습니다.
누구에게는 독이 되는 투자
커버드콜 ETF가 특히 위험한 투자자 유형이 있습니다. 첫째는 젊은 투자자들입니다. 투자 기간이 길수록 복리 효과의 위력이 커지는데, 커버드콜 전략은 이 복리 효과를 제한합니다. 20~30년의 긴 투자 기간을 가진 젊은 투자자에게는 매우 비효율적인 선택입니다.
둘째는 노후 자금의 상당 부분을 커버드콜 ETF에 투자하는 것도 위험합니다. 노후 자금은 인플레이션을 이겨내야 하는데, 제한된 성장성을 가진 커버드콜 ETF로는 장기적으로 구매력을 유지하기 어렵습니다.
셋째는 투자 지식이 부족한 상태에서 “안전한 고배당 상품”이라는 마케팅에 현혹된 투자자들입니다. 커버드콜의 복잡한 구조와 위험을 제대로 이해하지 못한 채 투자했다가 예상과 다른 결과에 당황하는 경우가 많습니다.
더 나은 대안들을 고려해보세요
그렇다면 커버드콜 ETF 대신 어떤 선택지가 있을까요? 가장 기본적인 대안은 일반적인 인덱스 ETF입니다. S&P500이나 나스닥 100 지수를 추종하는 ETF는 장기적으로 더 나은 수익률을 제공할 가능성이 높습니다.
현금 흐름이 필요하다면 고배당 ETF를 고려할 수 있습니다. 커버드콜 ETF보다는 배당률이 낮을 수 있지만, 더 안정적이고 지속가능한 배당을 제공합니다. 또한 주가 상승 시 추가 수익도 누릴 수 있습니다.
채권 ETF와의 조합도 좋은 방법입니다. 주식 ETF로 성장성을 확보하고, 채권 ETF로 안정성과 현금 흐름을 보완하는 것입니다. 이런 조합이 커버드콜 ETF보다 더 균형 잡힌 포트폴리오를 만들어줄 수 있습니다.
개별 배당주에 직접 투자하는 것도 대안입니다. 우량한 배당주들은 배당 성장성까지 기대할 수 있어서 장기적으로 더 유리할 수 있습니다.
현명한 투자자가 되기 위해
투자에서 가장 위험한 것은 한 가지 상품에 대한 맹신입니다. 커버드콜 ETF도 마찬가지입니다. 분명히 장점이 있는 상품이지만, 만능 해결책은 아닙니다. 특히 장기 투자나 자산 증식을 목표로 한다면 매우 신중하게 접근해야 합니다.
만약 커버드콜 ETF에 투자를 고려한다면 전체 포트폴리오의 일부분만 할당하는 것이 현명합니다. 전체 자산의 10~20% 정도의 소액으로 시작해서 그 특성을 직접 경험해보는 것이 좋습니다.
무엇보다 중요한 것은 투자하기 전에 해당 상품의 구조와 위험을 정확히 이해하는 것입니다. 높은 배당률이라는 겉모습에 현혹되지 말고, 그 이면에 숨어 있는 기회비용과 위험 요소들을 꼼꼼히 따져봐야 합니다.
투자는 마라톤입니다. 단기적인 현금 흐름보다는 장기적인 자산 증식에 집중하는 것이 더 현명한 선택일 것입니다. 커버드콜 ETF의 달콤한 유혹에 빠지기 전에, 정말 자신의 투자 목표에 맞는 선택인지 다시 한 번 생각해보시기 바랍니다.